中国星河（601881）证券股份有限公司龙天光,张渌荻近期对亚厦股份（002375）进行参议并发布了参议解说《盈利能力晋升，行业景气度有望上修》，赐与亚厦股份买入评级。

　　亚厦股份

　　事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。

　　归母净利润增速较快，主张现款流有所改善。2024年，公司齐备营收121.36亿元，同比下跌5.7%。其中，开导隐秘收入67.84亿元，同比下跌5.73%；幕墙隐秘收入41.53亿元，同比下跌3.12%；智能化系统集成收入5.29亿元，同比下跌20.34%；隐秘成品收入4.31亿元，同比增长0.35%；运筹帷幄左券收入1.43亿元，同比下跌27.97%。公司齐备归母净利润3.03亿元，同比增长21%；齐备扣非净利润2.77亿元，同比增长36.21%。解说期公司齐备主张步履现款净流量2.43亿元，同比增多0.39亿元。2025年Q1，公司齐备营收17.81亿元，同比下跌19.67%。公司齐备归母净利润0.67亿元，同比增长2.78%，齐备扣非归母净利润0.46亿元，同比下跌18.53%。

　　盈利能力有所晋升，减值耗费有所增多。2024年，公司毛利率为12.97%，同比提高1.77pct；净利率为2.52%，同比提高0.55pct。技巧用度率为7.4%，同比下跌0.25pct。应收账款为43.25亿元，同比增多4.16亿元。公司钞票欠债率为63.42%，同比下跌0.96pct。钞票减值损成仇信用减值耗费所有这个词2.93亿元，同比增多1.46亿元，信用减值耗费增多较多。

　　房地产战略执续托底，行业景气度有望改善。2024年，公司新鉴定单金额所有这个词115.24亿元，2023年所有这个词145.58亿元，2024年同比下跌20.84%。2025年一季度公司新鉴定单22.87亿元，同比下跌19.33%。4月25日召开的中央政事局会议指出，加速构建房地产发展新样式，加大高品性住房供给，优化存量商品房收购战略，执续悠闲房地产市集雄厚态势。房地产市集执续向止跌回稳的标的迈进，装修隐秘行业景气度有望上修。

　　投资惨酷：瞻望公司2025-2027年归母净利润差别为3.18/3.36/3.56亿元，同比+4.90%/+5.65%/+6.01%，对应P/E差别为15.95/15.10/14.24倍。初度覆盖，惨酷“推选”评级。

　　风险教导：新鉴定单不足预期的风险；应收账款回收不足预期的风险；固定钞票投资下滑的风险。

　　最新盈利预测明细如下：