中国星河（601881）证券股份有限公司鲁佩,王霞举近期对先导智能（300450）进行有计划并发布了有计划陈说《2024年报及2025年一季报事迹点评：需求边缘改善，有望迎事迹拐点》，赐与先导智能买入评级。

　　先导智能

　　事件：公司发布2024年及2025年一季度事迹。2024年公司兑现买卖收入118.55亿元，同比下落28.71%；兑现归母净利润2.86亿元，同比下落83.88%；兑现扣非归母净利润3.60亿元，同比下落79.11%。25Q1公司兑现买卖收入30.98亿元，同比下落6.42%；兑现归母净利润3.65亿元，同比下落35.30%；兑现扣非归母净利润3.60亿元，同比下落34.70%。

　　国内锂电需求放缓，验收延长事迹承压。2024年受能源电板产能供需错配影响，国内开导需求及验收节律放缓，公司事迹陆续承压。分业务来看，24年公司锂电装备收入76.89亿元，同比下落39.18%；智能物流系统收入18.67亿元，同比增长30.49%；光伏开导收入8.67亿元，同比下落15.68%；3C开导收入6.89亿元，同比下落1.39%。23-24年公司计提减值金额较大，需求改善趋势下，验收节律将徐徐规复，25年减值影响有望消弱。

　　盈利水平下滑，24Q4起现款流边缘改善。24年公司详细毛利率34.98%，剔除管帐策略颐养影响后，可比口径同比下落0.62pct。分板块来看，获利于毛利率高的外洋订单占比提高，在国内锂电需求放缓压力下，24年公司锂电开导毛利率看护褂讪，同比微增0.25pct至38.94%；智能物流系统毛利率大幅提高14.17pct至21.05%。25Q1公司毛利率34.53%，同比下落2.25pct。受事迹下滑影响，24年公司销售净利率2.26%，同比大幅下落8.39pct；25Q1净利率边缘有所改善，为11.33%，同比下落5.27pct。用度端，24年公司四项用度率整个26.21%，可比口径同比增长7.62pct。跟着24年下半年以来国内下流锂电需求有所复苏，以及公司对应收账款回款经管的加强，24Q4至25Q1公司回款情况陆续改善，谋略性现款流净额由负转正。

　　国表里需求有望共振朝上，平台化+内行化布局陆续深刻。24年下半年以来，头部能源电板厂商扩产权略赓续规复，国内需求徐徐缔造；内行电动化趋势下，外洋电板厂商产能膨大重叠国内电板企业出海加快，外洋需求阛阓广袤。公司动作内行锂电开导龙头，市占率卓越，外洋订单兑现快速增长。25年下流景气缔造趋势显著，国表里需求有望兑现共振，公司与国内及外洋头部能源电板及整车企业均确立深度合营，谋略有望迎来拐点。同期，公司长久贵重工夫转换，积极把执产业链工夫更正趋势，前瞻布局新工夫和新工艺。锂电开导范畴，兑现全固态电板范畴整线要津工夫碎裂，在24年推出涵盖电极制备、电解质膜制备、良好化、高压化因素容等要津开导在内的全固态整线处置决议，固态电板开导及干法电极开导已告成发货至西洋、日韩等客户现场。在光伏、氢能等范畴，公司不停推出前沿工夫居品，打造新的增长极。

　　投资冷落：瞻望公司2025-2027年将别离兑现归母净利润13.36亿元、18.81亿元、24.37亿元，对应EPS为0.85、1.20、1.56元，对应PE为24倍、17倍、13倍，看护保举评级。

　　风险教导：固定金钱投资不足预期的风险，下流需求复苏不足预期的风险，阛阓竞争加重的风险等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级kaiyun官方网站，买入评级5家，增持评级1家；当年90天内机构盘算均价为24.79。