中国星河（601881）证券股份有限公司陶贻功,梁悠南,马敏近期对中绿电（000537）进行议论并发布了议论讲明《中绿电2024年年报&2025年一季报点评：25Q1功绩高增，新疆姿色过问盈利开释期》，赐与中绿电买入评级。

　　中绿电

　　事件：公司发布2024年年报&2025年一季报。2024年收场营收38.40亿元，同比+4.05%，收场归母净利10.09亿元(扣非9.03亿元)，同比+9.68%(扣非同比-1.59%)。归母净利和扣非归母净利之间的各异主要来自固定钞票责罚收益。25Q1公司收场营收10.26亿元，同比+19.81%，收场归母净利2.54亿元(扣非2.54亿元)，同比+52.18%(扣非同比+52.22%)。2024年，公司拟每10股派发现款红利2元(含税)，现款分成占2024年度包摄于上市公司推动净利润的比例为40.98%，较2023年进步4.52pct，以2025年5月9日股价为基础测算公司股息率为2.33%。

　　2024年减值、投资收益对公司的负向影响与固定钞票责罚收益造成对冲。2024年，公司发生信用减值亏欠1.17亿元，同比+0.28亿元；钞票减值亏欠0.17亿元，同比+0.17亿元。同期，公司年内收场投资收益-0.11亿元，同比-0.40亿元，主要系参股的崇礼建投华实、赤峰新胜等公司盈利同比下滑。但议论到2024年公司出售固定钞票产生钞票责罚收益约0.79亿元，同比+0.78亿元，瞻望主业之外的其他要素对公司功绩的影响基本可彼此对消。

　　25Q1用度管控、投资收益转正、信用减值缩减助推公司盈利武艺进步。25Q1，公司收场毛利率52.8%，同比-1.7pct。但成绩于时辰用度的压降，尤其是财务用度同比下落0.13亿元，同期投资收益同比+0.20亿元，信用减值亏欠同比减少约0.10亿元，助力公司25Q1净利润率同比进步9.1pct至34.0%。

　　新增装机初始公司发电量大幅增长。2024年，公司完成发电量108.73亿千瓦时，同比增多19.93%。其中，风电完成发电量70.49亿千瓦时，同比下落9.00%，瞻望主要系风资源偏弱及限电增多所致；光伏完成发电量36.98亿千瓦时，同比增多200.90%，主要成绩于装机容量的增长。2024年，公司装机容量增多1283.5万千瓦至1845.15万千瓦；其中风电增多9.9万千瓦至393.6万千瓦；光伏增多1273.6万千瓦至1441.55万千瓦。公司新增光伏装机主要布局新疆地区，年内达坂城(50万千瓦)、米东(350万千瓦)、尼勒克一期(200万千瓦)、奎屯(100万千瓦)、尼勒克二期(100万千瓦)、若羌(400万千瓦)姿色均已收场并网。25Q1，公司收场发电量40.54亿千瓦时，同比增长98.05%。其中，风电完成发电量18.93亿千瓦时，同比增长11.03%；光伏完成发电量21.10亿千瓦时，同比增长553.25%。

　　新疆姿色电价较低，拉低公司合座上网电价水平。2024年，公司平均上网电价为0.413元/kwh，同比下落0.054元/kwh或11.59%，瞻望一方面受存量姿色市集化交游电价下落影响，另一方面受新增新疆光伏姿色上网电价较低株连。咱们测算25Q1公司详细上网电价为0.253元/kwh，同比下落0.165元/kwh或39.51%。

　　在手姿色储备丰富，以量补价初始功绩增长。公司在新疆地区竞争上风权贵，2024年以来已链接得到1830万千瓦新动力资源，其中风电1000万千瓦，光伏830万千瓦。跟着公司在新疆得到的首批1300万千瓦新动力姿色(其中光伏1200万千瓦已一王人并网)收场并网，改日公司在姿色拓荒上将更侧重风电，有望受益于风电相对较好的盈利水平。把柄公司发展计较，瞻望2025年新增树立目的超1000万千瓦，年末在运装机规模超2250万千瓦，树立运营装机容量超3000万千瓦。议论到公司24年新增的光伏姿色将于25年内链接转商孝敬增量电量，以量补价阵势下，咱们瞻望公司将于25年过问功绩开释期。

　　投资淡薄：瞻望公司2025-2027年将分裂收场归母净利润13.61、14.90、17.77亿元，对应PE13.04x、11.91x、9.99x，督察推选评级。

　　风险教导：新姿色树立历程&投产节律不足预期的风险；电价下行风险等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级kaiyun.com，买入评级3家，增捏评级1家；畴昔90天内机构标的均价为11.53。