AI节录： 债市由迎风转顺风，机构看好11月行情，展望策略利率或下调20BP，10年国债有望重回1.65%；央行重启200亿国债贸易操作，边界虽小但信号意旨要害，有助于领略阛阓预期；好意思联储里面临降息旅途存在不合，阛阓对12月降息预期波动，好意思元短期震撼但永久承压趋势明确。

　　（数据开首：Choice）

　　行情讲究： 猖狂当天18点，利率阛阓收益率多半上行，1Y国债收益率持平至1.40%，3Y国债上行1bp至1.44%，5Y国债上行0.5bp至1.52%，10Y国债上行0.25bp至1.79%，30Y国债上行0.65bp至2.14%，10Y国开上行0.45bp至1.86%。信用阛阓收益率多半小幅上行，2Y期AAA信用债上行0.5bp至1.69%，3Y期AAA信用债收益率持平至1.92%，5Y期AAA信用债上行0.25bp至2.18%。转债方面，中证转债指数当天收盘报486点，收涨0.74%。

　　1、债市由迎风变顺风

　　华源证券固收首席分析师廖志明11月络续看多债市。债市走势可能阶段性与基本面脱钩，但无法永久脱钩。由于年金等机构权力仓位处于高位，股市行情对债市的利空影响或将松开。资金面宽松，买断式及MLF利率均已明显下跌，债市大幅正carry，异日半年策略利率或下调20BP。后续或将订价策略利率降息，四季度债市或从迎风变顺风。季节性限定来看，2018-2024年的10月份10Y国债收益率平均升幅仅2BP，11月及12月则相似大幅下行。现时，咱们络续看多债市，预判年内10Y国债收益率重回1.65%傍边，30Y国债看1.9%，5Y大行二级本钱债走向1.9%（均指无升值税的券）。招联首席接头员董希淼本次买断式逆回购操作，央行并莫得加量。原因在于实体融资需求有待提振的情况下，近期信贷投放速率有所放缓，银行体系流动性相对充裕。本月还有3000亿元6个月期买断式逆回购和9000亿元中期假贷便利（MLF）到期，展望央即将在本月第二次开展买断式逆回购操作，并开展MLF操作，展望为等量续作或加量操作，以看护阛阓流动性充裕。

　　东方金诚首席宏不雅分析师王青总体上看，异日一段时辰央行会笼统哄骗买断式逆回购、MLF两项策略器具，继续向阛阓注入中期流动性。不外，异日一段时辰中期流动性加量边界可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。四季度央行有可能奉行新一轮降准，背后是经济增长动能变化、物价走势等成分的笼统条件，以两个“5000亿”财政及准财政策略加力为璀璨，四季度或将陆续出台新一轮稳增长策略。

　　2、200亿央行买债

　　光大证券固收首席分析师张旭

　　央行买债对债券收益率的影响阶梯是什么？部分投资者觉得其会奏凯转换债券阛阓供需关系。咱们觉得这是专诚念念兴味的，但仅这200亿元的需求确凿能让10Y国债收益率在4天内（即10月28-31日）下行5bp么？不务空名地讲，200亿元的购买量与本年10月5281亿元的政府债券净融资边界比拟十分有限。咱们倾向性地觉得，这段时辰利率的下行可能主若是因为阛阓在交游“央行买债”这个主题。在不同阶段阛阓交游的主题不同，明显不能能永劫辰这么交游下去。况且，如果拉长一些时辰来看，债券的订价势必是要讲究基本面的。

　　华创证券投资交游部

　　对于后续操作量，咱们觉得仍需把执央行还原国债贸易的中枢方针，卓越是“领悟国债收益率弧线订价基准作用”这一新提法，标明国债贸易的功能定位更多是便于央行主动调控收益率弧线，在纠偏单边预期、防护风险积聚的同期，与财政策略相互和谐，将利率看护在央行合意区间内。在政府债集中刊行的时段或者债市利率遭受较大调遣压力时，央行更有可能通过加大买债力度领略阛阓预期、传达利率顶部信号。如果后续债市延续窄幅震撼，国债贸易算作央行诸多流动性投放技巧之一，加量操作的必要性则较为有限，或看护惯例买量体现“与财政策略相互协同”的器具方针。

　　中信证券首席经济学家明明

　　阛阓其时广阔预期央即将以庄重神气激动还原国债贸易操作。如今实验操作落地，既考据了策略表态的延续性，也涌现出操作节拍的审慎。200亿元的净买入边界不大，但意旨要害。一方面，该举措有助于呵护流动性、领略债市预期；另一方面，较低的操作边界也体现出央行不测激动利率过快下行，从而幸免阛阓变成过度宽松预期。他展望，央行11月可能会视阛阓情况限度加大国债买入边界，以平滑流动性压力。总体来看，“稳中偏松”的策略取向仍将延续。

　　3、好意思联储“鹰鸽乱舞”

　　中信证券首席经济学家明明

　　尽管10月份好意思联储降息25个基点，但好意思联储主席鲍威尔“鹰派”示意12月份降息并非既定事实，导致阛阓对12月份好意思联储降息预期骤降，激动10年期好意思债收益率上行，补助好意思元指数走强。短期来看，好意思元指数走势主要取决于阛阓对于好意思联储降息旅途的预期变动和阛阓的风险情谊变动。若中枢经济数据表露后好意思国经济进展低于预期，或激动好意思元指数走弱。

　　民生银行首席经济学家温彬

　　展望12月份好意思联储仍将降息，但来岁或放缓降息速率。在10月份降息后，展望好意思联储年内仍有一次降息空间。尽管好意思联储主席鲍威尔在会后“放鹰”，但10月份以来好意思国政府停摆已切实对经济变成拖累。12月份议息会议前，好意思联储可能将面临疲软的11月份行状数据和相对暖热的通胀数据，停摆后的经济反弹要到更晚期间智商体现，2026年的降息旅途将有所放缓。

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　　好意思元指数短期或看护震撼偏强态势，但上行空间有限。一方面，好意思联储将于12月1日起实现缩表，宣告量化紧缩告一段落，对好意思元流动性变成补助；另一方面，好意思联储里面临降息旅途存在不合，策略方案的严慎性可能减速好意思元走弱节拍。2026年好意思元指数约略率参预下行通谈，永久承压趋势明确。中枢逻辑在于阛阓对好意思国利率的“再行订价”，好意思联储参预降息通谈将对好意思元变成继续压力。此外，好意思国财政赤字高企、债务边界扩大削弱好意思元信用根基，重复众人“去好意思元化”继续发酵，好意思元永久贬值能源较强。

著述开首：东方资产Choice数据 累赘剪辑：43 原标题：央行7000亿“实时雨”，债市或从迎风变顺风，好意思联储鹰派不改下行趋势 | 债市日报11.05 真贵声明：东方资产发布此内容旨在传播更多信息，与本矗态度无关，不组成投资忽视。据此操作，风险自担。 举报 东方资产网 共享到微信一又友圈

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